【旺季来临，白酒行业逻辑梳理】
1、短期看：节日旺季利好白酒板块
临近双节，白酒动销进入高潮。高端白酒由于在宴请、送礼场景中具有需求粘性，受疫情的影响相对较小，经营稳定性较高。
随着经济恢复对高端酒的商务需求增多，节日到来高端酒消费和作为礼品的需求增多。
2、中期看：下半年龙头有望恢复高增长
1）疫情对行业影响主要体现在上半年，2季度消费已在逐月恢复。
由新型冠状病毒引起的新型肺炎自2019年12月开始出现，2020年1月20日（农历腊月26日）开始大规模防治，大多数省份进行一级响应，禁止春节聚会。
节后白酒聚饮消费同样受到限制，直到4月份国内疫情得到有控制，各省逐渐放开线下消费，白酒消费逐月出现复苏，下半年龙头有望恢复高增长。
3、长期看，白酒行业具备防御优势
对于白酒行业未来的长期趋势，尽管中国未来宏观GDP增速平稳放缓，但消费对GDP增长的贡献率在提升，所以只要宏观经济不失速，消费升级趋势将延续，高端、次高端酒的需求就能稳定提升。此轮消费升级推动的白酒牛市会延续。
从历史上来看，白酒板块大买点多出现在系统性危机时刻，如2008年金融危机、2013年八项规定、2018年贸战，因此此次疫情对行业长期发展本身影响有限。
核心标的梳理
五粮液：2020年疫情下公司改革执行力不减反增，实现了在品牌、产品、渠道等多方面突破。公司发布“经典五粮液”新品，价格定位高于第八代五粮液，意在拉升品牌形象，以及抢占部分茅台未能满足的消费需求。
泸州老窖：公司作为浓香鼻祖、品牌底蕴深厚，叠加的管理团队，铸就公司近五年来持续高成长。国窖在高端酒持续高景气，而茅台产能有限背景下，将持续受益，有望持续超越行业高成长。
古井贡酒：公司省内市场三大战役有序推进，古8及以上产品快速放量，市场份额不断提升，造血功能进一步强化。省外策略及时调整，当前积极推动产品结构升级，招商质量和广度有所提升，看好公司高端化和全国化再上台阶。
风险提示：食品事故；推荐公司业绩不达预期；宏观经济低迷等。