估计很多研究宏观的现在会想不明白人民币汇率的问题。其实逻辑很简单：2015年之前外汇管制没有那么严厉的时候（股民应该印象深刻了，大量上市公司去海外并购，普通老百姓蚂蚁搬家也没人管），汇率体现的是资产价格溢价水平和对外贸易强弱的综合走势（所以会出现国内资产价格泡沫越大，汇率贬值压力越大）。而这几年汇兑口子越收越紧后，基本上汇率只反应对外贸易强弱，和资产价格甚至货币政策都没有太大关系（钱出不去），疫情以来中国因控制得当外贸强悍，人民币自然大幅升值。当然很多人关心还会不会继续升值下去，我的看法是基本差不多了，外贸的高峰就在今年，明年海外特别是东南亚产业链会大幅修复，同时国内货币政策也和美联储不再同步。
所以，对于还是离岸资金控制的港股市场来说，2016年之前汇率升值对应港股走强（外资流入），汇率贬值则大多走弱。而现在没有相关性了，甚至升值时外资仍然大幅流出。至于A股是另外一套逻辑，本身就是关起门来的市场，即便有对外开放，北上真外资也不少是参与短期趋势或者汇率升值套利，而不是港股那种长持基本面逻辑。