华鲁恒升有什么特点？未来市值中枢预计在多少？今天就来解决这两个问题。
华鲁恒升是国内煤化工龙头，目前主要产品分为六大类，包括220万吨尿素、25万吨DMF、50万吨醋酸、16万吨己二酸、20万吨丁辛醇和55万吨乙二醇。在建工程包括16万吨己二酸、30万吨己内酰胺、20万吨尼龙6。
从收入结构看，主要产品均衡发展，收入大的占比26%、毛利润大的占比31%，没有的主次产品之分。公司也正在调整产品结构，向利润率高的产品倾斜。
公司和同行比，大的特点就是成本低，毛利率水平高于行业平均，主要来自较低的原料成本以及制造成本的节约。原材料方面，公司将无烟煤转为使用价格更便宜的烟煤，成本有所节约。制造成本方面，公司采用自有的水煤浆气化技术生成合成气，转化率高，经营率提升。
以尿素和复合肥业务为例，2019年公司单吨成本约9.6万元/吨，比同行低3-3.5万元/吨。不要小看这3万元/吨，乘上产量后就是几十亿的利润增量。
此外，公司也和鲁西化工一样，受益于山东收储能耗放宽：山东省计划收储2400万吨用煤指标支持重大项目建设，突破了公司用煤瓶颈，可以继续扩产提升业绩，从而增加市值。
那么公司未来的中枢市值又是多少呢？这个要取决于产品的价格。
而产品价格又和油价相关。公司DMF、醋酸、己二酸、丁辛醇等产品2019年均价位于历史价格的1/3分位数水平，尿素位于60%分位数、乙二醇位于9%分位数。
意思就是这些产品价格都处于历史低位，目前油价回升，产品价格也在修复，未来利润中枢预计在30亿元左右。
在盈利中枢下，可以给予10x的周期股估值，因此未来公司市值中枢在300亿元以上。当然，近因为整个化工板块行情不错，再加上盈利边际上有修复，市场给予了一定溢价。等到产品价格回落，公司股价将回到一个中枢水平。